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东方财富证券股份有限公司高博文近期对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《动态点评：拟定增新建5家米兰柏羽，全国医美布局加速推进》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为22.98元。

朗姿股份(002612)　　【事项】　　27日，公司拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集金额不超过16.68亿元，主要用于成都锦江、重庆、郑州金水、青岛、昆明共5家米兰柏羽医院建设。　　【评论】　　体外优质项目转体内，“内生+外延”持续加码。（1）加速并购：6月8日，北京朗姿医管公告拟现金收购武汉五洲90%股权、武汉韩辰70%股权，转让价各2.53/0.71亿元，以23年业绩承诺对应PE16/11倍。结合昆明韩辰历史表现，标的业绩将在并入后有较大程度的边际改善。（2）新建5家米兰：建设期12个月，医院规模3年左右盈亏平衡，新建项目保守估计27-28年上下实现盈利。（3）再添体外基金：23年6月新设医美投资基金博恒2号，规模8100万元，截至目前产业基金规模达28.37亿。考虑到基金池中仍有北京丽都、南京韩辰、南京华美等多项成熟品牌资产，我们期待合适时机转入体内后的利润增厚效应。　　疫后客流恢复+新机构进阶，医美板块盈利能力释放。23Q1公司医美板块共实现收入4.6亿元（+31%），占主营比40%居第一位，净利润2778万元（+633%），毛利率53.6%（+4.44pct）。截至23Q1，公司旗下共30家医美机构，其中综合性医院6家、门诊部或诊所24家，已初步在成都、西安两大西部核心城市实现分层次布局。（1）分品牌：米兰柏羽体量和盈利能力双升，23Q1收入2.62亿（+38%），毛利率52.9%（+3.61pct），净利润1093万（+150%）；昆明韩辰收入5509万（+22.3%），毛利率53%（+2.22pct），净利润583万（+226%）。（2）分新老：23Q1老/次新机构收入各3.15/1.52亿元，同比+26%/37%，新机构收入117万元，净利润-82万元（昆明韩辰22/23Q1为次新）。　　疫情后医美需求部分释放，具备强地域认可度和精细化运营能力的机构盈利能力得到持续验证。此外，公司服饰板块因23Q1收入确认迟滞，预计全年整体恢复在进行中。不考虑拟收购和定增事项，我们维持2023-2025年预测，预计收入各46.7/54.6/69.1亿元，同比增速各20.4%/17.1%/26.5%；归母净利润各1.6/2.2/2.8亿元，增速各899.1%/40.0%/23.9%;对应PE分别为63/45/37倍，维持“增持”评级。　　【风险提示】　　引流推广转化率降低；　　中游机构扩张导致竞争加剧；　　医美客流不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.72亿，根据现价换算的预测PE为59.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级12家，增持评级13家；过去90天内机构目标均价为34.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，朗姿股份（002612）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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